Mysteel参考丨多重因素助推冷热轧板卷品种价差拉大

2023-12-07 技术装备

  2023年钢市整体回归震荡走势,截止到10月上旬,Mysteel钢材综合指数为4017,较2022年同期下跌6.19%;冷轧板卷指数为4713,较2022年同期上涨4.48%;热轧板卷指数为3789,较2022年同期下跌6.19%。就目前钢价水平而言,基本处于中等水平,既所谓“上下相对平衡”状态,反观冷轧板卷与热轧板卷品种呈现出“涨跌互现”局面。那么,其价差拉大的背后存在哪些逻辑与影响因素,四季度或将何去何从,本文将从冷轧板卷品种本身展开进行分析。

  2023年冷轧市场的整体走势可简单概括为“先扬后抑再扬”,年初需求有所回升,市场好转带动价格上扬,价格高点为3月4912元/吨;二季度开始,现货出现松动回调,特别是6月回落至谷底4390元/吨;三季度,钢厂出厂价走高,在需求预期回升背景下,价格会出现震荡回暖,价格高点为9月4737元/吨;就全年来看,当前价格较年初涨幅132元/吨。

  从图1能够准确的看出,三季度价格长期处在相对偏强局面,并未形成下挫局势,伴随钢厂11月期货出厂价持平,涨势动能不足,冷轧或将回归震荡运行,同时,上涨下跌空间幅度依旧不大,市场波幅继续偏窄运行。

  从图2能够准确的看出,2022年上海市场主流冷轧较热轧价差在350-600元/吨之间波动,而2023年年初价差一度仅有200元/吨,但随后一路呈现“斜线元/吨附近,全国均价冷轧较热轧价差也是拉至830元/吨,虽然2021年4季度也呈现出如此局面,但是这种大幅度价差不可持续。就价差表现来看,2023年冷轧价格如此偏低于2022年及2021年水平,而冷热板卷却有如此大幅价差,也是难得一见的情况。

  2023年前三季度冷轧钢厂产能利用率持续维持相对正常水平,其产能利用率为81.63%。纵向对比,2021年、2022年前三季度产能利用率分别为81.57%、80.82%。对比之下,也能看出2023年钢厂生产的积极性依旧偏高,而对比当前产能扩大的背景下,实际产能利用率增加幅度压力并不算太大。其中,我们也了解到,8月钢厂镀锌板卷品种接单更不亚于冷轧板卷品种接单,使得内部基板调整,而冷轧板卷商品材达产相对出现减少,特别是普材的减量,冷轧产能利用率相对回落,并一度下滑至76.8%。进入9月,生产情况有所改善,特别是厂商主动提价拉动订单,冷轧钢厂产能利用率回升至80%以上。

  就冷系品种而言,钢厂产能利用水平的回升能够代表市场逐步回归到一个较好的水平,也相对代表着行业生产景气度的提升。

  而从热卷供应来看,2023年8-9月份产量较2022年同期增产约50万吨/月,反观热轧对应需求不佳背景下,其供强需弱特征在热轧板卷品种本身就体现得更加淋漓尽致。

  前三季度国内冷轧钢厂仓库存储基本呈现一路去化态势,一方面,产量增幅相对有限,供应压力不大;另一方面,钢厂接单订货表现较为理想,厂库去化,且处于近三年相对低位水平。统计多个方面数据显示,当前厂库库存量仅维持在32万吨左右,从钢厂整体仓库存储的总量来看,厂商压力相对一般。

  2023年冷轧板卷社库春节后同样呈现一路去库的状况,一方面,后疫情时代经济政策复苏,需求全面“解锁”,主要生产消费地需求得以好转;另一方面,钢厂出厂指导价三季度相对提升,成本推涨的背景下,下游如汽车、家电等行业备库积极性较好,对于库存消化较为显著,贸易环节库存逐步减少,8、9月份以来更是表现较为明显。

  目前社库水平较今年春节高位降幅仍近35万吨左右。所以,社库去化表现理想也对于现货价格形成明显利好支撑。

  钢厂方面,进入四季度,宝武11月期货出厂价持平;但就8、9、10月三月持续拉涨,其冷轧板卷涨幅不含税达到350元/吨,而热轧板卷涨幅不含税为250元/吨,涨幅相对偏低。一方面,在成本推动形成支撑的情况下,冷轧板卷支撑相对更明显。

  笔者得知,由于整个冷系板材下游制造业订单相对尚可,热轧板卷对应工程机械、钢结构相对出现乏力,从而使得冷轧板材涨价动力更为明显。此外,当前冷轧厂商仍具备一定利润空间,而热轧企业铁水成本已然浮现亏损,使得两者在利润上出现差异。当然,我们也需要看到,跟着时间推移,冷轧维持利润难度依旧较大,预计也将呈现回落态势。

  从图6能够准确的看出,冷轧独立轧钢企业2023年上半年整体盈利情况相对一般,其中3-5月份分别亏损50、220、90元/吨,直到6月份开始盈利170元/吨。一方面,上半年原料热卷C料偏强,而冷轧现货表现相对正常;另一方面,6月份开始后,热卷价格不断走低,原料成本压力减弱,冷轧利润出现好转,6-8月份利润水准均在100元/吨以上,看得出冷轧生产企业利润水准相对处于较好水平。

  数据显示,2023前9月盈利平均27元/吨;2022年前9月盈利平均为-46元/吨,看得出,2023年相对好于2022年同期水平。

  中国汽车工业从成长期进入成熟期,产销量由快速地增长进入稳定发展阶段。实际上中汽协有关人员也认为,现在中国的汽车产业规模并未达到顶峰,应该在4000万辆左右,我国现在不到3000万辆,这还有一定的空间,但仍需要一些时间及结构性调整。

  中汽协发布2023年前三季度汽车产销数据。2023年1-9月,汽车产销分别完成2107.5万辆和2106.9万辆,同比分别增长7.3%和8.2%。其中,汽车国内销量1768万辆,同比增长1.9%;汽车出口338.8万辆,同比增长60%。伴随政策组合拳效应逐步显现,我们国家的经济运行持续恢复,积极因素累积增多,产需两端继续改善。三季度,市场总体呈现“淡季不淡,旺季更旺”的态势。9月,汽车产销量均创历史同期新高,展望全年,随各项促汽车消费、稳行业增长政策持续落地,效应不断累积,将对四季度汽车市场形成有力支撑,有助于汽车行业实现全年稳增长目标。根据中汽协预测,2023年汽车总销量预计将达到2760万辆,同比增长3%。

  汽车产量的增加对于冷轧板卷下游消费起到明显支撑作用,从而有利于冷轧价格的坚挺或偏强。

  众所周知,2023年前三季度房市相对较为一般,但家电整体表现却较为乐观,一方面,国内消费市场逆势增长,升级换代及消费观念的变化,从而推动内需表现不错,加之生产企业在低成本背景下进行一定备库,也助推了生产的增长;另一方面,外部市场需求韧性强劲,海外市场出口订单较为理想。1-8月家电市场产量形成明显增长,多个方面数据显示,四大白电空调、冰箱、洗衣机、彩电累计同比增幅达16.5%、14.5%、23.6%、4.8%。

  同样,家电行业作为冷轧钢板重要下游消费端,对于冷轧的消费乃至价格的助推则起到了很重要的作用。

  回首过往,2023年前三季度冷轧板卷较热轧板卷价差仍相比来说较高,整体高出正常水平300元/吨左右,其价差优势仍得益于供给、库存、钢厂成本、利润、需求等因素支撑;而热轧板卷则呈现出“供需矛盾”相对突出,这是压倒热轧板卷价格偏低乃至成本相对倒挂的重要原因。

  对于四季度而言,高价差仍面临回调趋势。首先,板材整体价格重心仍难免回调,热轧板卷已然呈现亏损局面,继续走低空间相对收窄,而冷轧板卷现货价格则有回落压力;其次,消费端汽车、家电等品种钢订单固然尚可,但四季度维持或者保持较好水平则存在一定难度;最后,历史总会不断轮回,冷轧板卷较热轧板卷价差高出正常值已维持一个季度以上,规律来看,第4-5个月会将出现收窄趋势,因此,伴随10月中下旬价差逐步有所收窄,跟着时间的不断推移,接下来其价差水平仍将回归,最终至相对合理水平。


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